汽车后市场：山雨欲来，变革在即
2023-03-29 15:00
1.什么是汽车后市场？
汽车后市场是指汽车在售出之后维修和保养所使用的零配件和服务。这里的服务涵盖了消费者买车后所需要的一切服务，例如汽车维修、汽车保养、汽车租赁等等。
汽车后市场包括了产品和服务这两个部分。后市场细分行业众多，从最初的基础维修保养业务发展至今，已经涵盖了汽车维修、汽车保养、汽车金融、汽车美容及改装、二手车及汽车租赁、汽车互联、其他服务等七大细分行业。其中在这7个行业中又可以划分出20项具体的汽车后市场业务，包括汽车保险、汽车电子、汽车防护、轮胎服务等等。
汽车后市场这个概念在中国大众投资者中间并没有普及开来。原因有两个：1）汽车后市场在中国尚处于非常初级的阶段，行业成熟度不够高。2）汽车后市场行业细分程度非常高，并且每个细分行业市场集中度较低，缺乏行业龙头企业。
2.汽车维修保养是汽车后市场重头戏
汽车维修保养是汽车后市场最传统、最基础、最主要的细分行业，发展势能充足，主要体现在以下3个方面。1）随着我国汽车销量和保有量的增长，再加上汽车车龄越来越大，我国消费者对汽车维修保养的需求量呈现快速增长态势。2）从国家政策层面上看，近几年来利好维修保养行业的政策不断推出，旨在打破行业垄断，促进维修技术信息公开，规范行业持续、健康、有序发展。3）传统行业+互联网是信息社会和工业4.0时代的显著特征。站在风口的汽车维修保养行业也在积极利用互联网改造传统业务，探索O2O新兴商业模式，寻找利润新增长点。
3.需求端体量庞大，加速成长
1、销量持续增长，后市场需求扩大。
近十年来，我国乘用车销售量呈现稳步上升趋势，近5年的年复合增长率约为7.44%，预计2015年销量会突破2000万辆。不断上涨的整车销售量将会源源不断地给汽车后市场输送新鲜血液。
2、过亿保有量创造万亿市值。
截至2014年年底，中国汽车保有量已经达到1.54亿辆，比上年末增长12.4%。其中私人汽车保有量为1.25亿辆，比上年年末增长15.5%。
据调查，85%的车主至少每半年做一次常规维修保养，平均年均消费约为5200元。根据2014年1.25亿保有量计算，现有汽车后市场的产值约为7000亿。按照每年2000万辆的增量，预计每年新增产值1000亿，预估到2018年可以突破万亿产值。
3、车龄越大，相应的维修保养费用就会提高。
车龄越大，过保车辆越多，越有利于维修保养行业的发展，尤其利好独立维修企业（相对于获得整车厂授权的4S店，如快修店、汽修厂等）。一方面，车龄大的汽车由于零配件老化，折旧率高，再加上保养的单次费用和频次高，因此维修保养成本大。另一方面，过保车辆由于不再享受4S店的相应服务（如三包服务等），车主对独立维修企业提供的维修保养服务的需求会相应增加。
预计我国乘用车的车龄将进入快速增长阶段。原因有三个：1）2014年，我国乘用车平均车龄约为4.1年，远低于美国、日本、德国等成熟汽车市场国家。随着我国汽车市场逐渐成熟，尤其是二手车市场的完善，车龄的增长是必然趋势；2）2013年5月1号施行的《机动车强制报废标准规定》取消了小型私家车报废年限，改为行驶60万公里引导报废。报废年限的取消会拉高我国平均车龄；3）我国新车销售量增速有明显放缓趋势。2000年至2010年，我国汽车产销平均增速为24%，而2010年至2014年平均增速仅为7%。增速的放缓会加快未来几年我国汽车老龄化进程。
4.政策导航，破除垄断
1、4S店痛点难忍。
在我国，传统的汽车经销商4S店是汽车后市场的重要参与者。由于4S店与整车厂利益关系密切，经营范围广，成为以汽车生产、销售为主的前市场和以汽车维修、服务为主的后市场之间的桥梁。但随着维修行业的发展和经营环境的变化，4S店运行模式的弊端愈发明显。
伴随着满意度的下降，4S店对消费者的黏度也在逐渐下降。特别是质保期外的汽车，一方面是4S店的弊端起着推力的作用，另一方面独立维修企业的拉力作用愈发明显，消费者偏好逐渐从4S店向独立维修企业转移。
2、暴利业态下的非正常经营模式。
为什么4S店维修保养价格相对高昂？目前，国内4S店的主营业务主要包括四个部分，分别是新车销售、售后服务、二手车销售、其他（如汽车金融）等。从我国4S店的收入结构看，新车销售占绝大比例，约占87%，远高于国外成熟汽车市场平均20%的水平。随着新车销售增速的放缓以及利润率的下降，4S店业绩的增长越来越依靠售后服务。我们根据2014年百强4S店的各项业务收入与利润比例测算，售后服务的利润率约为38.3%，而新车销售仅为3.5%。由于4S店的经营成本（包括租金成本、人力成本）非常高，为了持续经营，这就使得4S店的维修保养服务需要获得远高于行业平均水平的利润率。
超高利润率的一个重要体现就是零整比高。根据今年4月份中国保险行业协会和中国汽车维修行业协会联合发布的第三批汽车零整比数据，零整比最高的达到650％-660％，远高于海外成熟汽车市场的300％的标准线。
3、渠道垄断。
整车厂对配件流通渠道的垄断是配件价格高昂的重要原因。原厂配件一般是OEM（汽车零配件生产商）贴牌配套整车厂，整车厂再出售给各自的授权4S店，最后卖给消费者。4S店可以排他性地从整车厂获得原厂配件，而OEM目前很难穿透整车厂直接成为4S店的供应商。经过整车厂的加价以及渠道的垄断，配件价格自然水涨船高。
4、信息不对称。
信息不对称问题主要体现在两个方面。一方面，由于汽车本身结构复杂，大多数车主缺乏相关维修知识，DIY能力弱，汽车一旦出现故障就不得不依赖专业的维修店。另一方面，出于经济利益和知识产权的考虑，整车厂将维修技术信息提供给4S店，但不向其他独立第三方维修店和消费者公开技术信息。
5.后市场受投资者青睐
由于行业前景广阔，发展潜力大，后市场越来越受资金追捧。特别是跟互联网结合的初创企业，引入多轮风险投资。有数据统计，2006年到2014年，风险投资总共向互联网+汽车后这个领域投入了20亿美元，2014年的投资量是8亿美元。2014年的投资频次是67次，是2013年的10倍。
据不完全统计，2015年5月我国汽车后市场企业获得投资约4亿美元，相当于2014年全年投资量的一半。其中汽车维修保养企业获投资近3亿美元。很多企业经营模式日渐成熟，开始进入C轮、D轮融资，有些甚至上新三板融资，如途虎养车、诸葛修车网等等。我们预计，1）未来后市场领域的投资量将继续增加。2）企业出现分化，一部分企业止于A轮融资，甚至倒闭，而有一部分企业会发展为行业龙头。
1、互联网+数据库催生新常态。
数据的整合与维护是维修信息公开之后最为关键的一环。汽车后市场大数据尤其是配件通配数据，对于处于维修保养的商家至关重要。维修企业要想生存发展，急需一个整合了各品牌各车型维修技术信息的数据库。
数据库包括哪些数据？1）全品牌全车型全配件的数据信息。基于VIN码的通配架构，包括：VIN码识别库、车型配置库、保养规则库、原厂配件号、通配数据库等。2）与国外同步的数据库关联结构。可以即时同步国外零部件供应商的信息，更新零部件数据库。
为什么需要数据库？1）品牌和车型多元化，维修技术复杂化，操作流程标准化是未来汽车维修行业的显著特征。2）车型、配件、品牌、保养等数据的灵活调取与应用，可以让商家近距离接触车主，有利于向车主提供一站式汽车服务解决方案。3）提高产业链配件流通与交易的效率，降低退换货频次。4）符合国家提倡的同质配件战略。数据库有助于拓宽同质配件销售渠道，为消费者提供多种选择。信息不对称的降低甚者消除利于打破行业垄断，促使配件价格更加合理化。5）有利于配件市场的透明化、规范化运行，VIN码可以追溯配件生产的源头，起到质量监督的作用。
在国外成熟汽车市场，数据库介入汽车维修保养领域较早，并且发挥了重要作用。大部分维修企业都是通过数据库获取诊断维修信息，如德国的Techdoc数据库，美国的ALLDATA数据库等等。
拿ALLDATA公司举例。ALLDATA公司成立于1986年，成立之初是为了满足市场对OE维修信息的需求。1996年ALLDATA公司被美国汽配零售企业巨头Autozone收购，成为Autozone旗下子公司，专注于开发汽车诊断和维修技术信息软件。如今，8万余家维修店铺和超过30万名汽车技师使用ALLDATA数据库。据企业公开资料显示，ALLDATA数据库最初是由汽车行业和互联网行业的专家联合开发，为适应市场发展要求，现在已经将产品线扩大到诊断维修技术信息、商业支持服务信息等。
2、后市场细分模式众多线上唱戏，线下搭台。
汽车维修保养市场可以分为两种模式，一种是以美国为代表的独立模式，另外一种是以日本为代表的非独立模式。独立模式是指独立维修店占据多数，而非独立模式是指4S授权店占据维修业主流。由于我国汽车销售市场品牌分散，和日本以国内品牌为主的市场结构不同，再加上现有的4S店痛点难忍，单一的非独立模式不可持续。
相较于非独立模式，独立模式的壮大更符合我国汽车后市场的发展方向。我国的维修保养市场与美国相比，存在很多共同点，如车型众多、市场体量巨大等。但和美国不同的是，中国的汽车后市场发展初期就处在一个受风险投资和电子商务冲击的环境。因此，中国的汽车后市场直接进入了受资本追捧的电商模式，我们预计会在相对较短的时间走过西方成熟汽车后市场几十年的道路。
国内汽车后市场目前处于群雄混战的春秋时代，尤其是维修保养行业，模式众多，每种模式又可以层层细分，各种细分模式下又存在多家企业参与竞争。根据企业在线上线下所处的位置及其主营业务，将后市场维修保养企业分为三大类型，分别为综合电商、垂直电商和线下实体。
综合电商主要以京东、天猫、苏宁为代表，是典型的B2C模式，以销售汽配用品为主业。垂直电商可以分出5种类型，其中纯引流型平台类、上门服务型平台类、产品销售平台类在市场上占主流，代理服务型平台和复合型平台这两类则相对小众化。线下实体指的是提供维修保养服务的实体店，按运营主体可以划分出3种类型，分别是由零配件制造商设立、由主机厂（整车厂）设立、由销售或服务终端设立。可以看出，线下实体的运营商涵盖了汽车全产业链，包括零部件制造、整车制造、整车及配件经销、售后服务等。
6.投资建议
依据对维保行业的发展趋势(去垄断和电商化),我们认为维保行业投资策略以采用以下两个投资路线:
投资路线1:受益维保行业去垄断趋势的零配件企业和第三方维修保养企业，可重点关注：模塑科技、星宇股份、凌云股份、隆基机械。
投资路线2: 电商O2O模式是互联网+后市场的主要发展方向，模式繁多。但维保行业专业属性较强，线下的执行能力和服务质量是模式成功的关键。O2O模式中线下整合和管理能力较强的企业将在电商O2O模式中胜出。经过筛选我们以下电商模式。可重点关注：金固股份、青岛双星、先锋新材。